来源：中国电子银行网
德意志银行高级策略师刘立男近日发表研究报告表示，金融机构开展质押式买入返售金融商品和持有政策性金融债券取得的利息收入免征增值税将降低市场流动性风险。报告并重申金融业全面推开营改增试点不会对债券及利率定价产生重大影响。
财政部和国家税务总局4月29日发布通知，对营改增试点期间有关金融业政策做了补充通知。通知明确了金融机构开展质押式买入返售金融商品和持有政策性金融债券取得的利息收入属于金融同业往来利息收入，因此可免征增值税。
德银表示，上述政策或将带来以下市场影响：
流动性状况将从五月起重归正常。由于质押式回购是银行间回购交易最主要的类型，银行间回购利率溢价应随即放松10到14个基点。德银预计，近期隔夜回购及七天回购利率的浮动区间将分别在1.9%-2.1%和2.15-2.35%。同时，报告预期央行还将继续通过一系列工具来释放流动性，支持信贷增长。
补充通知如此及时地发布，说明保持市场流动性的稳定，对于稳定一级市场融资活动和缓解信用事件负面溢出效应作用非常关键。近期的信用事件已经引导债券市场重新定价，投机者的杠杆降低，这有益于降低债券市场的整体风险。由于在三、四两月有超过人民币1000亿元的企业信用债取消或推迟发行，报告认为若流动性进一步收紧，可能将推升包括国债、地方债和金融债的所有债券资产的融资成本，并显著放慢企业再融资活动。上周两家企业的成功融资，表明企业信用债市场开始恢复其一级市场融资的功能。
政策性金融债券的信用价差或将收缩10至15个基点，抵消此前两周因市场对营改增担忧造成的信用价差扩大。
